Le processus de fusion et d'acquisition en pleine restructuration : comment le travail plus efficace et la technologie transforment le mid-market

Les conditions macroéconomiques tendues, le coût croissant du financement et les incertitudes géopolitiques persistantes ont pesé sur le secteur des fusions et acquisitions en 2023. Avec l'atténuation des risques, le processus de transaction est devenu plus long et plus approfondi, tandis que la réticence des banques à prêter signifiait que les transactions à fort effet de levier étaient de plus en plus rares.

Bien que les "méga-opérations" aient diminué par rapport au pic de 2021, les transactions sur le marché intermédiaire sont restées relativement résistantes, avec de nombreuses opportunités pour ceux qui sont suffisamment agiles pour naviguer dans cet environnement changeant.

Nous nous sommes entretenus avec une sélection de professionnels des fusions et acquisitions dans le monde entier pour connaître leur point de vue sur cette année difficile et recueillir leurs prévisions pour l'année à venir. Tous s'accordent à dire qu'il existe des opportunités intéressantes pour ceux qui sont prêts à travailler plus dur et plus intelligemment. 

"La tendance est certainement à l'efficacité dans le domaine des fusions et acquisitions, et cela sera possible grâce à des personnes compétentes soutenues par une technologie solide", déclare John Braithwaite, directeur général d'Unloq au Royaume-Uni. "L'ensemble du processus fait l'objet d'une révision rapide et nous nous en félicitons.”

Évolution du processus de diligence raisonnable.

Les instabilités macroéconomiques n'ont pas entraîné une diminution des intentions du côté des vendeurs en 2023 - beaucoup d'entre eux faisant état d'un niveau d'activité global plus élevé - mais il est devenu plus difficile de conclure des transactions et les résultats sont moins certains.

"Il y a eu des hésitations de la part des acheteurs et un décalage entre les attentes en matière de prix et la réalité du marché", explique Ferhat Hekim, de Hekim Capital Partners en Suisse.

Pour la plupart des acheteurs, le financement était à la fois plus difficile à obtenir et plus cher. Cela signifie que les vendeurs ont dû travailler beaucoup plus dur pour préparer la sortie, les investisseurs exigeant une plus grande assurance et des points de référence plus détaillés. 

"La forte inflation et la rapidité avec laquelle les taux d'intérêt ont augmenté ont nécessité une attention particulière au niveau du passif du bilan", explique Waldo Zuiderveld, conseiller en fusions et acquisitions chez Factor & Ros aux Pays-Bas. Malgré cette charge de travail supplémentaire, son cabinet a réalisé le plus grand nombre de transactions de son histoire.

Outre l'impact direct sur la diligence financière, les professionnels sont d'accord avec le récent rapport de PwC, qui souligne un besoin accru d'approfondir et de découvrir des leviers de création de valeur plus transformationnels dans les transactions. Cela se reflète dans l'élargissement du champ d'application des projets de due diligence, les acheteurs cherchant à maximiser le potentiel de valeur de chaque transaction. L'accent mis sur les facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) a été une caractéristique clé, l'efficacité énergétique, les crédits verts et le financement durable étant de plus en plus reconnus comme d'importants moteurs de création de valeur.

"Les turbulences incitent toujours à rechercher davantage de solutions", explique Jaro Betlej de Betlej & Partners. "Cela signifie des personnes plus déterminées, des méthodes de production moins coûteuses, des solutions de produits plus créatives, plus de qualité pour le même prix.

La "professionnalisation" du processus de diligence raisonnable et de négociation n'a pas été seulement le domaine des investisseurs en capital privé ou des grandes entreprises internationales, comme cela a pu être le cas au cours des années précédentes, de nombreuses entreprises ayant fait état d'une demande accrue de la part du marché intermédiaire.

“Nous avons travaillé plusieurs fois sur plus de projets de fusion et d'acquisition qu'auparavant", précise M. Betlej, "Uniquement pour des entreprises de taille moyenne qui n'avaient jamais décidé auparavant de se placer en Pologne avec un partenaire qualitativement fort comme nous".

Opportunités pour le mid-market en 2024.

Qu'est-ce que cela signifie pour l'année à venir ? Alors que l'inflation diminue, que les taux d'intérêt se stabilisent et que les marchés se concentrent sur l'IA générative en tant que prochaine grande nouveauté technologique, les bases semblent établies pour un marché des fusions et acquisitions plus dynamique au cours des prochains mois.

Les professionnels s'attendent à ce que l'activité soit particulièrement saine sur le marché des mid-caps. Les secteurs sensibles au cycle, comme la construction, resteront sous pression, tandis que la demande pour les technologies de l'information (en particulier celles pilotées par l'IA), l'ESG et les soins de santé devrait être élevée.

"Étant donné l'importance accordée au développement durable et aux énergies renouvelables au niveau mondial, les fusions-acquisitions devraient se poursuivre dans ce secteur", déclare M. Zuiderveld. "Les entreprises peuvent chercher à acquérir ou à fusionner avec des organisations qui proposent des technologies ou des solutions respectueuses de l'environnement.

Selon les professionnels, l'accent mis sur la bonne gouvernance en matière d'ESG vaut la peine d'être investi au stade de la diligence raisonnable, car de solides références en matière d'ESG deviendront de plus en plus attrayantes à long terme.

Accéder à de nouveaux marchés.

L'expansion internationale deviendra également plus importante pour les petites et moyennes entreprises. Il s'agit d'une évolution naturelle compte tenu de l'augmentation significative des stratégies d'acquisition au cours des dernières années, déclare Thom van den Ham chez Crossminds. Les cibles les plus apparentes ont déjà été acquises ou vendues, de sorte que l'horizon doit être élargi à des transactions plus réfléchies et plus perspicaces."

Heiko Frank, partenaire de WTS Advisory, partage cet avis. Son cabinet soutient environ 150 transactions par an, dont 50 sont des transactions transfrontalières. Les évaluations de ces transactions transfrontalières sont souvent plus élevées que celles des investisseurs nationaux, ajoute-t-il, car l'avantage stratégique est plus important pour les acheteurs étrangers.

Découverte de gains d'efficacité grâce à la technologie.

Les décisions de fusion et d'acquisition au sein des entreprises devraient devenir plus courtes et plus rapides à mesure que les entreprises trouvent de nouvelles façons d'utiliser les ressources technologiques.

Les professionnels soulignent le rôle croissant des salles de données virtuelles dans le processus de due diligence pour communiquer des données importantes sous différents formats (comme les questions-réponses remplies par le vendeur ou ses conseillers dans la phase préparatoire d'une transaction). Ils ajoutent qu'il s'agit là d'un domaine à développer cette année, même si les progrès dépendront de la mesure dans laquelle ces outils peuvent être déployés dans un environnement conforme au GDPR.

“Je prévois davantage de transactions convenues à l'avance avant les réunions en personne, une plus grande utilisation de l'IA dans l'analyse des salles de données et des gains d'efficacité qui mettront en évidence les "tortues" qui freinent le processus de transaction”, déclare Braithwaite.

Les capacités technologiques, notamment pour comprendre l'impact potentiel de l'IA générative sur les modèles d'affaires (à la fois les opportunités et les risques), sont également de plus en plus importantes dans les négociations d'accords.

​​Adapter et perfectionner les services.

Pour tirer parti des opportunités offertes par ce marché des fusions et acquisitions en pleine évolution, les fournisseurs devront proposer des services de conseil beaucoup plus étendus, en s'engageant très tôt auprès des vendeurs et des acheteurs, en encourageant la préparation à la sortie et en gérant avec soin les attentes en matière de prix. La préparation avant la vente sera un facteur décisif, la technologie étant au cœur de la solution.

De nombreux professionnels du secteur, dont Filep Géza d'Altana Asset Management en Hongrie, ont déjà investi dans de nouveaux services et projets de R&D, considérant 2023 comme une période de réflexion, de perfectionnement et d'amélioration du système. Cette année pourrait être celle où le travail acharné portera ses fruits.

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