Éviter de suspendre les fusions et acquisitions en période de ralentissement économique

Les entreprises réagissent généralement aux ralentissements du marché en interrompant les fusions et acquisitions. La convention suggère qu'il est trop risqué de réaliser des opérations lorsque les perspectives économiques sont incertaines et que le financement est plus difficile, ce qui se reflète dans les volumes d'opérations de fusion et d'acquisition. Les récessions entraînent toujours une baisse des transactions. Mais les études montrent que les entreprises ont tort d'être prudentes.

L'examen des gagnants et des perdants des récessions précédentes révèle qu'une activité de fusion et d'acquisition constante, quel que soit le cycle économique, génère les rendements les plus élevés. Selon une étude menée par Bain, les entreprises qui étaient des acquéreurs actifs avant la crise financière mondiale de 2008 ont obtenu les meilleurs résultats en restant actives pendant la récession.

Ces entreprises ont obtenu un rendement moyen pour les actionnaires de 6,1 % au cours de la décennie écoulée depuis 2007, contre un rendement de 3,8 % pour les entreprises qui étaient actives avant la récession, mais qui se sont mises sur la touche pendant la crise. L'écart est encore plus grand si l'on compare les entreprises qui n'ont pas participé aux fusions et acquisitions en général.

PwC a constaté un effet similaire sur les rendements lors de l'effondrement de la bulle Internet. Un an plus tard, les entreprises qui avaient réalisé des acquisitions pendant la récession de 2001 ont enregistré des performances à deux chiffres par rapport à l'ensemble du secteur. Tout au long de l'année 2022 et maintenant en 2023, Richelle Ros, associée chez Kruger Corporate Finance remarque une augmentation des situations difficiles. "De plus en plus, nous voyons des entreprises surendettées dont les intérêts et les obligations de remboursement ne peuvent plus être honorés par l'exploitation et dont la faillite est imminente." Le moment est-il venu pour les acquéreurs d'intervenir ?

Pourquoi les fusions et acquisitions régulières fonctionnent-elles ?

Plusieurs facteurs peuvent contribuer à expliquer ces résultats de recherche.

• Marché d'acheteurs. Les multiples des transactions sont plus faibles en période de récession et les conditions sont généralement favorables aux acheteurs, ce qui augmente le potentiel de hausse. En effet, il existe souvent des opportunités d'acheter des entreprises ou des actifs fortement décotés lorsque les conditions économiques difficiles entraînent une vague de situations de détresse. La valorisation de ces actifs rebondit généralement rapidement après une récession.
• La confiance. En matière de fusions et d'acquisitions, la pratique fait la force. Les entreprises qui ont la confiance nécessaire pour continuer à conclure des transactions en période de ralentissement économique sont généralement celles qui ont le plus d'expérience. En faisant des fusions et acquisitions une compétence de base au sein de l'organisation, elles disposent de l'expertise nécessaire pour réaliser des opérations tout au long du cycle économique - et elles sont plus susceptibles de les mener à bien.
• Le capital. L'accès au capital est évidemment un facteur clé pour pouvoir continuer à faire des acquisitions. Les entreprises qui ont fait leurs preuves en matière de création de valeur par le biais de fusions et d'acquisitions auront plus de facilité à financer des opérations en période de récession, alors que les entreprises moins performantes risquent d'avoir du mal à le faire.
• Réduction des coûts. Les fusions et acquisitions peuvent toujours entraîner une baisse des coûts, mais en période de récession, cet effet peut être amplifié, car les concurrents qui restent sur la touche s'efforcent de réaliser les mêmes économies. Il va sans dire que la réduction des coûts se traduit par une augmentation des bénéfices.

Tous ces facteurs peuvent aider les acquéreurs en série à prendre de l'avance sur la concurrence et à acquérir un avantage en termes de parts de marché ou de position stratégique, ce qui peut rapidement se traduire par une croissance plus importante des bénéfices lorsque l'économie redémarre. Selon Richelle Ros, les fusions-acquisitions d'entreprises en difficulté peuvent non seulement être une solution pour la continuité des opérations ou des activités d'une entreprise, mais aussi présenter une grande valeur pour l'acquéreur en raison de l'éventuelle décote par rapport à la "valeur de marché".

Les fusions-acquisitions sont un outil, pas un objectif

La clé pour obtenir ces rendements plus élevés est d'utiliser les fusions et acquisitions comme un outil permettant d'atteindre les objectifs stratégiques. L'objectif final n'est pas d'être un négociateur actif. Les acquisitions peuvent être utilisées pour ajouter des technologies ou des compétences, pour se développer sur de nouveaux marchés ou secteurs, ou pour atteindre tout autre objectif de l'entreprise. Le fait est que les entreprises peuvent atteindre leurs objectifs plus rapidement et plus efficacement que leurs concurrents en exerçant régulièrement leur pouvoir de fusion et d'acquisition.

Les acquéreurs réguliers réussissent également mieux à faire aboutir les transactions, ce qui signifie qu'ils sont mieux placés pour profiter des opportunités qui se présentent en période de ralentissement économique. En effet, les recherches de Bain montrent que les opérations de fusion et d'acquisition les moins performantes sont celles qui impliquent des acquéreurs peu fréquents.

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